Hace unas semanas un buen reporte del mercado laboral en los E.U. para el mes de febrero, propició que los participantes de los mercados interpretaran que muy probablemente en esta reunión de marzo, ya podría eliminarse el término “paciente” en el comunicado respectivo, y que por lo tanto, el primer incremento del alza de las tasas podría darse entre junio a julio. Esta interpretación desquició a los mercados. Vimos subir al dólar contra todas las monedas, las tasas de interés de largo plazo en dólares crecieron desde el 1.60% anual hasta el 2.20%, contagiándose en forma amplificada en las tasas de interés de todo el mundo, y vimos ajustes en las cotizaciones de las materias primas y en las bolsas mundiales.

La FED está metida en una verdadera trampa. Si el mercado laboral ha mejorado, junto a la actividad económica, ya no se justifica mantener la tasa de referencia en los niveles mínimos en que se encuentra. Si aumenta las tasas, arrancando un ciclo de largo plazo de normalización de las mismas, en estas circunstancias, puede provocar un fortalecimiento exagerado adicional del dólar. Podríamos ver, por ejemplo, al Euro en 0.80 dólares; o en México, podríamos ver una cotización del dólar a $17 pesos. Esto tendría varias consecuencias; los precios de las materias primas seguirían bajando, las tasas de interés subirían en todo el mundo, las bolsas bajarían, pero lo más grave es que la manufactura norteamericana perdería competitividad, lo que podría enfriar su economía.

De aquí que el anuncio realizado el pasado miércoles 18 de marzo por Yellén ha sido muy bien recibido por los mercados. Resulta que si le quitaron el término de “paciente” al comunicado del Comité de Mercado Abierto, pero redujeron sus pronósticos de crecimiento, tanto para este año como para el 2016, y sobre todo, evidenciaron su preocupación por la sobrevaluación del dólar, y su efecto en la competitividad de las empresas americanas. En los últimos días el mercado cambiario en México ha registrado cotizaciones en el interbancario ligeramente debajo de los $15 pesos por dólar, las tasas de interés en pesos han vuelto a bajar y la Bolsa ha subido.

El Banco de México también está metido en un dilema: Su mandato es sólo de control de la inflación, no es un doble mandato, como el que tiene la FED; control de la inflación y procuración del pleno empleo. Si Banxico le mete la mano al tipo de cambio, bajándolo artificialmente, le saldrá contraproducente. El Peso mexicano es la moneda emergente más líquida del mundo, y los especuladores globales se aprovecharían de la circunstancia. Banxico no puede apreciar al peso artificialmente cuando todas las monedas se están devaluando contra el dólar. No podemos perder competitividad, mientras los demás la están ganando. Lo único que está creciendo en nuestra economía es la manufactura exportadora.

Si el Banco de México sube las tasas de interés, puede frenar la depreciación del peso relativamente, pero esto va a pegarle al crecimiento y a las finanzas públicas, ya que el Estado tendría que pagar mayores intereses por su deuda.

Hasta hoy, la depreciación del peso no se ha contagiado a una mayor inflación de los productos finales. Las empresas están absorbiendo el incremento del dólar con un menor margen. Pero hay algún nivel del tipo de cambio que puede generar una espiral inflacionaria. La medida anunciada la semana pasada de ya no acumular reservas internacionales, pero tampoco disminuirlas, con las subastas por un total de USD$3 mil millones de dólares está en el justo medio. No hace sentido acumular dólares en las Reservas Internacionales a 16 pesos, es mejor drenarlas hacia el mercado cambiario, antes que subir las tasas.

Reporte para el mes de Febrero de 2015

En el primer mes del año el Índice Mexicano de Confianza Económica registró una mejoría en relación al mes previo. En Febrero la Percepción de la situación vigente aumentó respecto de la de Enero, mientras que la percepción sobre el futuro se deterioró. En su comparación anual el Índice general y sus dos componentes aumentaron en relación al mismo mes del año anterior.

El Índice Mexicano de Confianza Económica del IMCP de Febrero observó una mejoría por segundo mes consecutivo, pero con menor fuerza. El gremio de los contadores públicos del país expresó una visión más optimista en su percepción sobre la situación de los negocios, en particular en la percepción sobre la situación actual, ya que su expectativa futura se redujo en relación a la del mes de Enero pasado.

En Febrero de 2015 el IMCE TOTAL aumentó +0.80 puntos a 71.19 unidades contra los 70.40 puntos del mes anterior. Este incremento representa una variación mensual del +1.13% respecto a Enero, y una variación positiva del +3.51% anual, incremento inferior al registrado en Diciembre del +5.00% anual.

En esta ocasión, la percepción sobre la situación actual subió, de 65.35 del mes de Enero a 67.27 puntos en Febrero (+1.92 puntos) creciendo en +2.93% mensual, que equivale a un incremento del +4.45% anual, inferior al +6.30% anual de incremento observado en Enero.

En forma opuesta, la expectativa sobre la situación futura (dentro de 6 meses) cayó -0.61 puntos de 76.70 a 76.10 puntos en Enero, lo que equivale a una variación negativa del -0.79% mensual y a un incremento del +2.50% anual, menor al incremento del +3.65% anual registrado en Diciembre.

En cuanto a la pregunta sobre los principales obstáculos para los negocios, en el segundo mes del año 2015, las condiciones de inseguridad se mantuvieron en primer lugar con el 63% de las respuestas; la Corrupción en segundo lugar con el 58%, la Falta de Capital ocupó el tercer lugar, empatada con la Disponibilidad de Financiamiento con un 53%, seguida por la competencia desleal (51%). Los encuestados eligieron a las elevadas tasas impositivas y a la Burocracia como el quinto concepto con un 49% de las respuestas. La inestabilidad cambiaria sólo tuvo el 37% de anotaciones.

Debe resaltarse que los datos de Febrero continúan dentro de la tendencia de recuperación que se observa desde el piso que se tocó el pasado mes de Febrero del 2014, cuando se tocó el mínimo en ambos componentes.